宇宙发展出现在底部放量榜上时，收盘价是8.06元。
一年前，它曾经收在280元。
如果只把两张K线放在一起，像是公司快倒闭了。可中间发生过大比例转增、再融资除权和整整一年的行业退潮，股本口径早已改变。前复权、后复权和不复权的价格各说各话，拿280除以8得出的跌幅，没有交易意义。
我先查股本。
宇宙发展经历转增和增发后，总股本已经超过四十亿股。过去一股对应的权益被摊进更多股份，每股收益、每股净资产和历史价格都必须按新口径重算。前复权走势图把280元压低，是为了保持收益曲线连续；不复权页面显示8元，是今天真正能成交的价格。两个数字都没错，错的是拿它们直接相除，再把结果叫作安全边际。
我按当前总股本和8元附近价格重新算市值，又把新增产线、净负债和少数股东权益逐项放回去。公司比一年前便宜很多，但绝没有便宜三十多倍。再融资带来的现金已经投入扩产，新增股份也永久摊薄了每股利润，不能只记住钱进了公司，忘记股数也跟着变多。
宇宙通信总股本接近二十亿股，情况略简单，同样不能拿32元高点和6元附近现价做直线比较。我要买的宇宙发展8000万股、宇宙通信4000万股，分别不到两家公司总股本的2%，不会触发5%举牌线；可按近二十日成交量估算，若集中买入，仍需要几十个交易日消化。法律比例不高，不代表盘口影响很小。
股本口径核清以后，我再查业务。
宇宙发展上一轮高位扩产后，订单增速放缓，新产线折旧开始计入成本，财务费用也因建设期融资上升。利润连续几个季度承压，并非市场凭空杀估值。好处是发射配套能力没有丢，设备验收接近尾声，资本开支高峰已经过去。经营现金流虽未恢复到景气期水平，却不再随着每个季度继续恶化。
我把在手订单按已交付、待验收和框架意向重新分类。只有前两类进入估值，框架意向一律打折。这样算下来，8元附近不是白送，只是市场把扩产失败和政策延期都计入了很高概率。
宇宙通信的问题更直接。终端订单低于市场高位预期，应收账款消化了一年，股价从情绪顶点一路回落。最新季度里，一笔拖延项目完成回款，库存降到合理区间，经营现金流转正；但新订单仍少，通信终端能不能进入下一批示范项目尚无答案。它比高位健康，不等于已经重新成长。
旧龙头没有死。
也没有仅凭名字就复活。
11月10日，我给两家公司各建一张新表，过去的成本、利润和卖出价全部放到封存页。新的判断只从当前股本、当前财报和2028年政策窗口开始。
宋晓燕看见宇宙发展8元多的价格，皱着眉问：“这是以前那只280元的？”
“是，也不是。”
“咋还整上哲学了？”
“公司是同一家，股本和估值口径变了。不能觉得从280跌下来就便宜。”
“那你还看它？”
“因为业务没消失，市场预期快消失干净了。”
便宜不是跌得多。
便宜是坏消息已经进了价格，剩下的业务价值仍被低估。
11月15日，宇宙发展第一次放量站上8.20元。我没有买。底部第一根放量阳线，既可能是长线资金试仓，也可能是套牢盘自救。
宇宙通信同日从5.40元涨到5.75元，成交量同样放大。市场开始重新使用“双宇宙”的旧称，仿佛去年那轮行情可以原样复制。
我把这个词从笔记里划掉。
这次两家公司要分别证明自己。
11月下旬，商业航天主管部门公开征集2028年度示范项目建议。文件没有承诺补贴，也没有正式政策，只要求企业提交发射保障、卫星应用和关键设备能力材料。
政策窗口第一次从传闻变成公开准备工作。
我仍然没有下单。
企业能提交材料，不代表能进入项目；进入项目，也不代表拿到有利润的订单。上一轮行情已经教过我，同一条政策不能在每个环节重复加分。
12月3日，宇宙发展公告完成一条新产线验收，预计明年可承担更多交付。宇宙通信则披露应收账款回收进度，年内已收回一笔拖延超过半年的项目款。
两家公司分别给出第一项经营验证。
我启动前半仓计划。
宇宙发展目标4000万股，均价控制在8.20元附近，预算3.28亿元。
宇宙通信目标2000万股，均价控制在5.80元附近，预算1.16亿元。
执行期限不设死日期，单日买入不超过正常成交的可承受比例；价格快速脱离计划区就停，公告验证被推翻也停。
12月6日，我先买宇宙发展300万股。
委托拆成三十多笔，成交区间8.05元到8.18元。上午只完成180万股，下午回落才补足。300万股放在8000万股目标里很小，放进当天盘口却已经能看见。
买完以后，股价收在8.02元。
首日浮亏近五百万元。
我没有继续买。底仓任务是测试流动性和承接，不是开局亏了就把数量翻倍。
接下来两周，宇宙发展在7.80元到8.40元之间震荡。我分九个交易日买入700万股，前1000万股综合成本约8.10元。
宇宙通信的成交更薄。
12月14日，我第一次挂出200万股买单，价格从5.68元被抬到5.82元。我立即停手，只成交136万股。若为了完成计划继续扫货，当天的上涨就会有一部分是我自己买出来的，收盘价不能再用来证明市场认可。
之后五个交易日，我把剩余64万股补足，前200万股成本约5.75元。
大额建仓最怕自我验证。
自己把价格买上去，再用上涨告诉自己判断正确，和站在秤上提着头发减重差不多。
元旦前，宇宙发展持仓增加到1800万股，平均成本约8.15元；宇宙通信持仓增加到800万股，平均成本约5.70元。
投入还不到计划一半。
2028年1月，市场整体回落。商业航天没有正式政策，底部抢跑资金开始失去耐心。宇宙发展跌破7.80元，宇宙通信回到5.30元。
两项持仓合计浮亏超过两千万元。
宋晓燕问：“政策还没来，为什么不等六月再买？”
“等六月确定，价格可能已经不是这个价格。现在买的是预期差，代价就是要承担几个月不确定。”
“要是政策不来呢？”
“停止后半仓，现有仓位按经营价值重新处理。”
我没有说政策一定会来。
1月12日，主管部门公布示范项目申报指引，明确发射配套、低轨通信和地面应用三个方向。宇宙发展和宇宙通信均发布公告称正在准备申报，但是否入选存在不确定性。
政策准备向前走了一步。
我没有在公告当天追高，等两只股票回落到原成本区才继续执行。
1月底，宇宙发展持仓达到3000万股，平均成本约8.18元；宇宙通信达到1400万股，平均成本约5.76元。
2月，示范项目进入材料评审。市场没有等到名单，成交量重新萎缩。宇宙发展最低跌到7.60元，宇宙通信最低5.20元。
账户浮亏扩大，买入计划仍有大量余量。
我把两家公司最近一季现金流再查一遍。宇宙发展产线折旧压力仍在，但经营现金流没有继续恶化；宇宙通信回款改善延续，库存没有重新堆积。基本面没给我加速买入的理由，也没有给我停止的证据。
我维持原速度。
到2月29日，宇宙发展前半仓4000万股完成，综合成本约8.20元，投入3.28亿元。
宇宙通信2000万股完成，综合成本约5.80元，投入1.16亿元。
现金从13.3967亿元降到约8.9567亿元。
按月末宇宙发展8元、宇宙通信5.70元估算，两项持仓市值约4.34亿元，浮亏约1000万元。账户总资产约13.2967亿元。
六个月目标只走完一半。
我没有因为政策评审正在推进，就把剩余4.76亿元预算一次打完。后半仓需要更强的证据：入选名单、订单进展，或者至少是底部价格在利空中不再创新低。
2月最后一个晚上，宇宙通信发布风险提示，称一名重要客户正在重新评估采购规模，最终订单可能低于原计划。
第二天开盘，它很可能先破5元。
前半仓已经买完。
后半仓是继续接，还是就此冻结，答案不在成本价里，而在那名客户究竟取消了什么。
